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　　起原：国元期货询查

　　计谋不雅点

　　中枢不雅点：中性。10月下半月巴西累计产糖量3737.7万吨，前年同期累计产糖量为3727.4万吨，同比小幅加多，且10月下半月的双周产糖量而要是要达到机构预测的3800-3950万吨产量，那么从11-12月只需要达成累计223万吨的产糖量即可，按照基准情况，完成的可能性是很大的，当今距压榨岑岭扫尾还有两份双周报告待公布。

　　外洋供需式样：中性。1）10月下半月巴西中南部糖产量178.5万吨较之前一年下滑24.3%，但超出市集预期，压榨量下滑21.62%，至2716.7万吨，高于市集预期。2）印度方面，最近印度政府根除了2024/25榨季用甘蔗汁坐蓐酒精的法令，晋升了酒致密无比购价钱，延伸了食糖出口法令，况兼允许糖厂使用甘蔗汁和B重糖蜜坐蓐酒精。有音书称，印度政府正在询查2025年之后进一步晋升汽油中的酒精掺混比例。

　　国内供需式样：偏空。10月我国产糖量同比小幅加多。

　　入口利润：中性偏空。配额表里入口价差较前期扩大。

　　基差：偏空。当今基差照旧记忆至平常水平。

　　宏不雅：偏多。10万亿财政刺激出台。

　　一、行情追念

　　近期糖价呈现外弱内强。受好意思元走强以及原油价钱着落的拖累，原糖价钱跌至近两个月的低点；然则受到入口泰国糖质料的影响，郑糖先跌后涨。

　　二、行家白糖供需式样分析

　　2.1 巴西10月下半月产糖量同比下降

　　据外电11月12日音书，巴西甘蔗行业协会Unica周二公布报告透露，10月下半月，巴西中南部地区糖产量认为178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%，但超出市集预期S&P Global Commodity Insights的造访透露，此时刻糖产量预期为169万吨。Unica报告透露，10月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量下滑21.62%至2716.7万吨，高于市集预估的2556万吨。

　　2.2 原糖空头心理青出于蓝

　　多空身分交汇，近期原糖盘面督察颠簸走弱。一方面，由于印度和泰邦本年降雨有余，北半球增产预期浓烈从而利空糖价。另一方面，沟通到巴西近来的降雨可能法令甘蔗压榨，使得四季度和2025岁首供应收紧，又给糖价带来-定的撑抓。但举座来看，空头心理青出于蓝。据CFTC公布的最新周度抓仓报告透露，截止11月5日当周，对冲基金及大型投契客抓有的原糖净多头仓位为78221手，较之前一周减少4622手，达成三连降，降至七周低位。多头抓仓为216399手，较之前一周减少6140手，空头抓仓为138178手，较之前一周减少1518手。

　　2.3 巴西口岸恭候装运食糖船只数目抓续下降

　　据外电11月6日音书，巴西航运机构Williams周三发布的数据透露，法令11月6日当周，巴西口岸恭候装运食糖的船只数目为55艘，此前一周为59艘口岸恭候装运的食糖数目为208.84万吨，此前一周为232.18万吨。在当周恭候出口的食糖总量中，高档第原糖数目为199.71万吨。凭证Williams发布的数据，桑托斯港恭候出口的食糖数目为144.02万吨帕拉纳瓜港恭候出口的食糖数目为39.08万吨。

　　据外电11月11日音书，巴西对外买卖文牍处公布的出口数据显巴西11月前两周出口糖131.65万吨，日均出口量为21.9万吨，较上年11月全月的日均出口量18.2吨加多20%。

　　三、国内白糖供需式样分析

　　3.1 市集近期交往对入口泰国糖的质料管控

　　北京市农业局在中华东谈主民共和国海关总署收支口食物安全局的融合下要求协助对向中华东谈主民共和国出口的泰国食糖坐蓐商进行安全评估。具体情况总结如下：

　　1．海关总署暗示，此前中方收到反应称，在中华东谈主民共和国注册的泰国成品坐蓐企业卫生条款绝顶差，不顺应中华东谈主民共和国相关法律法例，仍存在系统性食物安全风险。因此，为了使食物安全风险辞谢切实可行，使两边的食物买卖顺畅，GACC要求泰国关联机构选拔以下算作。

　　1.1 对在中国注册的食糖食物制造商进行食物安全评估，要求对卫生条款相对较差或不顺应中国相关法律/法例（包括核实相关制造商的实质坐蓐才调）或仍存在食物安全风险的制造商进行食物安全风险造访。国度质检总局要求泰国低级监管机构进行严格的食物安全监督，并暂时暂停相关制造商向中国出口。

　　1.2 中方参照《中华东谈主民共和国食物安全法》相关法令，肯求泰方协助中方对泰方类食物坐蓐企业进行赶紧视频查抄，以便中方凭证上述要求对泰方出口至中国的糖类居品安全惩处体系进行评估。两边达成一致后，中方将派员对不采选视频评估的企业进行实地查抄（现场评估），中方将选拔进一步必要的安全抵制模范。

　　2.GACC要求泰国方濒临相关运营商进行绝对和全面造访，并在2024年11月15日之前将造访效力奉告中方。此外，请尽快准备评估打算，相关企业家应尽快通过视频会议或现场评估向中方进行评估。

　　3.2 10月产糖量略高于前年同期

　　2024/25年制糖期世界食糖坐蓐肃肃运行。据中国糖业协会数据透露，法令10月底，新榨末世界共开榨糖厂30家。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂2家。已产食糖39.21万吨，同比加多1.73万吨；销售食糖11.62万吨，同比加多0.11万吨。本年开机坐蓐时刻多数有所提前，即使广西制糖行业自律条约内容透露糖厂愉快开机坐蓐时刻不早于2024年11月20日，也较上年提前了10天。跟着后期不断有糖厂开榨，白糖供应压力渐增的同期，糖企也将清库以销售新糖为主，存眷新糖上市销售情况。

　　3.3 白糖基差收窄

　　3.4 巴西糖配额表里入口价差扩大

　　四、后市预测

　　无论是巴西10月下半月的双周产糖量照旧11月上半月的食糖出口量，均对原糖产生边缘利空影响。Unica公布的最新双周报透露，10月下半月巴西中南部糖产量178.5万吨较之前一年下滑24.3%，但超出市集预期，压榨量下滑21.62%，至2716.7万吨，高于市集预期。巴西11月前两周出口糖131.66万吨，日均出口21.94万吨，同比加多20%。

　　11月15日前重心存眷泰国糖事件的处理情况，若因此法令泰国糖进则可能导致糖浆及预拌粉入口大幅下降，则会刺激国内价钱高涨。

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