四肢上交所“科八条” 策略实施后受理的首家未盈利企业云开体育，西安奕斯伟材料科技股份有限公司(以下简称 “西安奕材”)的 IPO 程度迎来要道节点。据上交所公告，上市审核委员会将于 8 月 14 日审议其首发事项。尽管西安奕材坐拥国内最大的 12 英寸硅片分娩鸿沟，且配备了实力强盛的照顾和技能团队，名义呈现出邃密的发展态势，但在其 IPO 之路上，实则暗藏着诸多严峻挑战。

盈利预测充满不细目性

西安奕材当今深陷赔本泥潭，2022 年至 2024 年累计赔本高达 15 亿元。天然公司给出了盈利时刻表，预测 2026 年或 2027 年同一报表可罢了盈利，但这一预测濒临谨负责不细目性。从行业层面来看，半导体行业的走势平直傍边着西安奕材的年度营收。尽管 SEMI 预测 2025 年半导体行业将参预上行周期，2026 年行业景气度会抓续，产物价钱总体呈高潮趋势，但行业周期波动难以精确预判，一朝阛阓出现不测变动，西安奕材的盈利野心就可能遭遇冲击。

从公司自己计算情景分析，其盈利预测中，产物尚未通过考证的收入占比不到 30%，将来售价较高的外延片占比预测擢升至 20% - 30%。然则，产物认证和阛阓实行并非成竹于胸之事，外延片放量不足预期的风险历久存在。此前在 2023 年，就因半导体行业参预下行周期，导致公司外延片放量未达预期。倘若将来雷同情况再度发生，盈利预测的罢了将变得愈发贫困。

低毛利产物结构优化困局

西安奕材低毛利的产物结构，是公司盈利说念路上的一大绊脚石。透露信息流露，2022 年 - 2024 年间，西安奕材主营业务毛利率不仅远低于同行为辄超 20% 的毛利水平，还呈现出大幅波动的态势，差异为 9.85%、0.66%、5.49%。公司将低毛利的原因归结为产物结构尚待优化。举例，主营的三大产物中，外延片主要愚弄于先进和练习制程逻辑芯片，12 英寸硅片则具有单价高、技能难度大、客户认证周期长的特色。四肢行业新参预者，2022 年外延片还处于客户认证阶段，2023 年本预期放量，却因行业下行周期以及各人前五大厂商与晶圆代工场缔结历久公约的 “挤出” 效应，导致放量未达预期。

正片收入比例低亦然影响公司盈利材干的远大身分。2023 年，公司测试片(不含高端测试片)均价为 276.98 元 / 片，远低于公司轮廓均价水平，但在当期主营业务收入中占比却达到 28.66%。天然公司第一工场 50 万片 / 月的产能已于 2023 年达产，第二工场 2024 年已投产，产能爬坡带来的固定本钱浪费有望消弱，但要优化产物结构，提高高毛利产物占比，还需攻克技能擢升、客户拓展等诸多难关，这绝非一朝一夕就能完成。

猖狂权认定谜题机密

招股书流露，本次刊行前，奕斯伟集团平直抓有西安奕材 12.73% 的股份，为公司控股鼓动；王东升与米鹏、杨新元和刘还平四东说念主签署《一致行为公约》，统共猖狂奕斯伟集团 67.92% 股权，统共猖狂西安奕材 24.93% 股份，为公司的共同实质猖狂东说念主。但这么的猖狂权架构，激发了上交所对公司实控东说念主认定的质疑。王辉、标的明等要道东说念主员未被认定为实控东说念主的一致行为东说念主并组成共同猖狂，上交所条款公司分析两东说念主是否应按关联轨则被认定为组成共同猖狂，以及公司实控东说念主及一致行为东说念主的认定是否准确完好。

“超等牛散” 刘益谦在其中的作用也备受存眷。2024 年 7 月，刘益谦偏执猖狂的主体将其所抓奕斯伟集团沿路股份转让给其交易结伙伙伴徐宣斌猖狂的宁波盈泰泓，且刘益谦猖狂的国华东说念主寿在多个抓有西安奕材股份的主体中领有较高份额。上交所条款公司结合刘益谦及国华东说念主寿在关联主体的抓有份额及实质影响力等，诠释鼓动之间及与公司猖狂权条线之间是否存在一致行为关系等问题。猖狂权认定的不细目性，可能会动摇投资者对公司解决踏实性的信心，进而对 IPO 程度产生不利影响。

产能开释承压

此外，西安奕材第二工场 2024 年已负责投产，主体厂房已全体转固，产线建造也在链接转固。公司预测，2026 年各人 12 英寸硅片月均出货量可达到 1100 万片，其中中国大陆厂商 2026 年月均出货量将达到 295 万片，若公司 2026 年达到 120 万片 / 月的出货量，将占据中国大陆厂商出货量的 40%。然则，产能开释并非浅易的建造投产就能罢了，阛阓竞争绝顶狠恶。

2023 年各人 12 英寸硅片 85% 的出货量来骄贵众前五大厂商，寡头阁下容颜已守护多年。西安奕材四肢新参预者，与外洋同行比拟，在产能鸿沟、产物品类、下流产物制程先进性和客户议价材干等方面存在一定差距。在各人前五大厂商不断妥当自己上风，积极布局新品研发及产能引申的情况下，西安奕材要在阛阓中霸占更大份额，濒临着巨大的竞争压力。国内阛阓的竞争相同狠恶，上海新昇、中环跳跃、上海超硅等竞争敌手也在加力发力，阛阓份额的争夺已参预尖锐化阶段。一朝产能开释后阛阓消化不足预期云开体育，公司将濒临库存积压、资金盘活贫苦等一系列连锁问题。